Finc メモ
Portfolio manager
- 資産運用担当者, Invertorsへの資産管理アドバイザリ−
資産(mutual fund, 証券、年金基金など)
mutual fundとは
- 投資信託のこと。複数の投資家が資金を提供し共同で運用を行う。オープンエンド型投資信託のこと。(オープンエンド型とはいつでも換金可能なこと)
Mutual Fundには2種類ある
会社型(Corporate Type)
- 米国では会社型が大半。投資会社の株を買うことで、投資する。
契約型(Trust Type)
- 日本では契約型が大半。信託銀行から受益証券を買う仕組みになっている。(受益証券とは購入した証券のこと)
Proxy Fight
株主総会で前もって、株主が自分たちの票に賛成の株主を集め票を得ようとすること。
Primary Market
新規発行の証券が、発行者から直接あるいは仲介を介して、投資家に流れる市場のこと
Secondary Market
証券市場から証券を買うこと
Agency Problem
CEOとShareholdersの利害が一致しないこと(ShareholdersはCEOの最大の役割がProfitsをあげることが唯一の責任であると考えているため= Shareholder Theory)
確認問題1
Agency Conflictを最も引き起こしやすい状況は次のうちどれか?
- Separating management from ownership
- Increasing the size of a firm’s operations
- Reducing both management and nonmanagement salaries
.
.
.
.
解答:
A
確認問題2
Financial Managentのゴールは次のうちどれを増やすことか?
- Number of shares outstanding
- Future Value of the firm’s total equity
- Current market value per share
.
.
.
.
.
解答:
C
確認問題3
Lは200株ニューヨーク証券取引所から購入した。Lのこの行動は次のどの市場で起きたものと言えるか?
- Secondary market
- Primary market
- Dealer market
.
.
.
.
.
解答:
A
確認問題4
ManagementのゴールとShareholder Interestをうまく強調させるのに効果的な手段は次のうちどれか?
- Employee stock options
- Threat of a takeover
III. Management bonuses tied to performance goals
- Threat of a proxy fight
- I and III only
- I, II, III, and IV
- I, III, and IV only
.
.
.
.
.
解答:
B
Section 2
問題1
Taxable income Tax Rate
0-50,000 15%
50,000-75,000 25%
75,001-100,000 34%
100,001-335,000 39%
335,000-10,000,000 34%
*もしTaxable Incomeが180,000ドルであれば、総額の税金はいくらになるか?
.
.
.
.
.
解答:
50,000 x 15% = 7,500
[75,000 - 50,000] x 25% = 6,250
[100,000 - 75,000] x 34% = 8,500
[180,000 - 100,000] x 39% = 31,200
= Total Tax
= 53,450ドル
*Effective Tax Rateは?
.
.
.
.
.
解答
[Total Tax% / Taxable Income] = 53,450/180,000 = 29.69%
*MT Rateは?
.
.
.
.
.
解答
39%
問題2
I/S
Net Sales |
5700 |
COGS |
4090 |
Depreciation |
420 |
EBIT |
1200 |
Interest paid |
31 |
Taxable Income |
1,169 |
Taxes(35%) |
409 |
Net Income |
760 |
B/S
Assets |
2010 |
2011 |
Cash |
70 |
160 |
A/R |
970 |
830 |
Inventory |
1,550 |
1,970 |
Total Current Assets |
2,590 |
2,960 |
Net Fixed Assets |
3,500 |
3,290 |
Total Assets |
6,090 |
6,250 |
|
2010 |
2011 |
Current Liability |
1,330 |
1,220 |
Long term debt |
720 |
520 |
Common Stock |
3,120 |
3,330 |
Ret. Earnings |
920 |
1,180 |
Total Equity |
4,040 |
4,510 |
Total Liability & Equity |
6,090 |
6,250 |
|
|
|
*企業のOperating Cash Flowは何か?
.
.
.
.
.
解答
EBIT(Earnings before interest and Taxes) + Depreciation - Taxes = 1200 + 420 - 409
= 1,211
*2011年度のNet Working Capitalの変化は?
.
.
.
.
.
解答
More recent NWC - Prior NWC = 480
*2011年度のNet Capital Spendingは?
Change Net Fixed Assets + depreciation
(3,290 - 3,500) + 420 = 210
*2011年のFree Cash Flowは?
FCF = OCF - Change NWC - NCS
= 1,211 - 480 - 210
= 521
http://www.findai.com/yogo/0296.htm
*2011年度のShareholdersのCash Flowは?
Dividends = NI - (Change Retained Earnings)
= 760 - (1180 - 920) = 500
Net Share Issuance = Change in Common Stock
= 3,330 - 3,120
= 210
CF to Shareholders = 500 - 210 = 290
*2011年度の債権者のCash Flowは?
Interest = 31
Change in LT Debt = 520 - 720 = -200
CF to Creditors = 31 - (-200) = 231
290 + 231 = 521
*Net Incomeは Earnings Per Shareでよく表される。
2014年度の期末で200million shares outstandingであった。I/Sからその年のNIは412millionドルでTotal Dividendsは103millionドルであった。200million sharesがoutstandingであれば、EPS、 Dividends per sharesは?
.
.
.
.
.
解答
EPS = NI / Total Shares Outstanding
= 412 / 200
= $2.06 per share
Dividends = Total Dividends / Total Shares Outstanding
= 103 / 200
= $0.515 per share
Non Cash Items
- Depreciationなど
Product Costs
- Raw Materials, Direct Labor Expenses, Manufacturing OH. これらのCostはI/SでCOGSとして計上される。
Period Costs
- Selling,general, and administrative expenseなど特定の期間に支払うCosts
問題5
Cash Flow from Assets
表
.
.
.
.
.
解答
Cash Flow from Assets
Operating Cash Flow $547
Less: Net Capital Spending $130
Less: Change in NWC 330
Cash Flow from Assets $87
*Cash Flow from Assets = Cash Flow to Creditors + Cash Flow to Stockholders
A negative Operating Cash Flow is often a sign of trouble.
Capital Spending = Spent Fixed Assets - Received the sales of Fixed Assets
Free Cash Flow = Cash Flow from Assets
[NI]
Sales - Total Cost - Depriciation = EBIT
EBIT x Tax% = Tax
EBIT - Tax =NI
[OCF]
= EBIT + Depreciation - Taxes
[Annual OCF]
step① EBITを出す(Salesはlossを引いたもの)
step②EBI + Depreciation - Taxes
問題9
ABC Company:
sales = $51,900
Costs = 38,900
Addition to Retained Earnings = $2,950
Dividends paid = $970
Interest Expense = $1,490
Tax Rate = 30%
*How much the depreciation expense?
[Retained Earnings = NI - Dividends]
Ret. Earnings + Dividends = NI
3,920 = NI
[NI = Taxable income(1 - tax%)]
(NI/70%) = taxable income
(3,920/70%) = taxable income
5,600 = taxable income
EBIT = 5,600 + interest
(EBIT - Int = taxable income)
EBIT = 5,600 + 1,490 = 7,090
[EBIT = Sales - Cost - Depriciation]
7,090 = 51,900 - 38,900 - Depriciation
Depreciation expense = 5,910
問題6
[Payback period]
Year |
Cash Flow |
0 |
(120) |
1 |
40 |
2 |
35 |
3 |
60 |
.
.
.
.
.
解答
Year |
Cash Flow |
Cumulative |
|
0 |
(120) |
(120) |
|
1 |
40 |
(120) + 40 = (80) |
|
2 |
35 |
(80) + 35 = (45) |
sign change |
3 |
60 |
(45) + 60 = 25 |
|
Year2 + (45/60) = 2.75
Ch13
問題1
Lは130,000株を保有している。(Shares of Stock Outstanding)
株を保有している企業がCashを余分に持っていたので25,000株をRepurchaseすると今朝アナウンスした。
この企業が行ったのは次のうちどのタイプのOfferか?
- Private Issue
- Targeted Repurchased
- Tender Offer
.
.
.
.
.
解答:
- Tender Offer
Tender Offer
- 株式公開買付
期間と株価、目標取得株式数を広告し、証券取引所を通さずに不特定多数の株主から、株式の買付を行うこと。
Targeted Repurchase
- 企業買収の標的にされている企業は自社のStockをPotential Acquireから(しばしば、Market PriceよりとてもPremiumな価格で)買い戻すことによって敵意のある買収を辞めさせようとする試み。
http://www.investorwords.com/4875/targeted_repurchase.html
問題2
ABC CompanyのStockが現在一株19ドルの価値で、この会社は主要な株主に一株25ドルでRepurchaseすることをOfferした。このOfferのタイプは次のうちどれか?
- Rights Offer
- Tender Offer
- Targetd Offer
.
.
.
.
.
解答:
- Targeted Offer
問題3
”Financial Leverage”に関する正しい文は次のうちどれか?
- 企業のEquityが保有している以上に増加する時、いつでも”Finacial Leverage”は増加する。
- EBITが比較的低い時、”Leverage”は最も恩恵を受ける。
- Investorsは”Homemade Leverage”を使うことで企業の資本構造(Capital Structure)を取り消すことが出来る。
.
.
.
.
.
解答:
C
MM理論については、TAC会計学院を参照
問題4
WACCについて、正しくない文はどれか?
- WACCは企業のAsset baseとして同じリスクにある企業の全ての新規プロジェクトに対する適切なdiscount rateである。
- 最適なCapital StructureはWACCを最小化することである。
- WACCが最小化される時、企業の価値は最大化されるであろう。
- 複数の部門を持つ企業をWACCを使って計算することは現実的に不可能である。
- discount rateと企業価値は同方向に動いているので、WACCは企業価値を最大化するであろう。
.
.
.
.
.
解答:
D
WACCとは
WACC(%) = Weighted Average Cost of Capital
= [D / (D+E)] x rD(1-T) + [E / (D+E)] x rE
D = 有利子負債額
E = 株主資本時価
rD = 負債資本コスト(負債利子率)
T = 実効税率
rE = 株主資本コスト(株式の期待収益率)
http://www.darecon.com/tool/DCF2.html
問題5
ABC会社はtarget capital structureとして、64%Common Stock、9% preferred stock、27%debt、cost of equityは13.9%、the cost of preferred stockは6.9%、the cost of debtは8.6%、relevant tax rate = 40%だった。
WACC?
.
.
.
.
.
解答
WACC = (stock% x cost%) + [debt% x debtcost% x (1 - tax%)]
= 64%(13.9%) + 9%(6.9%) + 27%(8.6%)(1 - tax%)
10.91%
Prefered Stock
- 決まったDIividendの額が配当される。会社が解散しても債権回収について優先権がある。
問題1
2年後に$1,000必要だとすると、2年後に確実に$1,000にするにはどの様に投資していくべきか
.
.
.
.
解答
Present Value = $1,000 / (1 + 0.07)^2
= $873.44
問題2
$80,000必要。子供を8年間学校に通わせたい。現在$35,000有り。
年利20%稼げる。
.
.
.
.
.
解答
FV = $35,000 x (1,20)^8
= $150,493.59 > $80,000
The minimum rate r:
FV = $35,000 x (1 + r)^8 = 80,000
r =10.89
問題3
50年後にmillionaireとして退職したいと思っている。もし、今日$10,000あるなら、利率はいくら必要か
FV = PV(1 + r)^t
1M = $10,000(1 + r)^50
1M/10,000 = (1 + r)^50
(100)^(1/50) = 1 + r
1.0964 - 1 = r
r = 9.6%
問題4
NPV
Year |
Cash Flow |
0 |
-161,000 |
1 |
55,000 |
2 |
84,000 |
3 |
68,000 |
At required return of 9%
.
.
.
.
.
解答
-161,000 + [55,000/(1 + 9%)] + [8400/(1 + 9%)^2] + [6,800/(1 + 9%)^3]
= 12668.31
問題5
[Expected Return for a stock]
|
Probability |
Return |
Return |
25% |
(-3%) |
Normal |
60% |
4% |
Boom |
15% |
9% |
Expected Return for a stock = 25%(-3%) + 60%(4%) + 15%(9%)
= 0.03
問題6
[Portfolio return]
Holidings |
Value |
Beta |
Return |
A |
4,000 |
1.20 |
3.5% |
B |
6,000 |
1.10 |
4% |
C |
7,000 |
0.85 |
9% |
What is the portfolio weight of stockA?
What is the portfolio Beta?
What is the Expected Return for the portfolio?
*the portfolio weight of A:
= 4,000/[4,000 + 6,000 + 7,000]
= 0.235
*E(R) = wA(3.5%) + wb(4%) + wC(9%)
*Portfolio Beta
= (4,000/17,000) x (1.20) + (6,000/17,000) x (0.85)
= 1.02
問題7
PV |
Annuity Payment |
Int. Rate |
Years |
$ |
$2,100 |
8% |
7 |
$ |
1,095 |
7% |
9 |
$ |
11,000 |
9% |
18 |
$ |
30,000 |
11% |
28 |
.
.
.
.
.
解答
PV Annuity = C[1 - 1/(1 + r)^t]/r
- = 2,100[1 - 1/(1 + 0.08)^7]/ 0.08
= $10933.38
- 7,134.18
- 96,311.88
- 2,580.65
問題8
ABC会社は7.1%coupon bondsをmaturityまで残り9年のものを持っている。この社債はannual payments。
もし、YTM(Yield to Maturity; 最終利回り)が9.1%なら現在のbond price はいくらか。
.
.
.
.
.
解答
step1
coupon rate (71/1,000) = 7.1%, 1,000株当たりに直す
step2
PV Annuity = 71[1 - 1/(1 + 9.1%)^9]/(9.1%)
= $423.94
step3
PV = 1,000[1/(1 + 9.1%)^9]
= $456.64
step4
PV Annuity + PV = $880.58
問題9
次のABC会社の配当金は一株当たり$2.50とされている。この配当金は5.75%の成長率を期待されている。Stockは現在$一株当たり$48.60で売りに出ている。
*dividend yield?
配当利回り
= Future/Present
= (2.50/48.60 per share)
= 5.14%
*capital gains yield 証券などの価格の値上がり
5.75%