アメリカの大学生活---日記

ミネソタ州立大学ムーアヘッド校 会計学部を5月に卒業して帰国し、税務の仕事してます。

Finc　メモ

Finc

Portfolio manager

- 資産運用担当者, Invertorsへの資産管理アドバイザリ−

　資産(mutual fund, 証券、年金基金など)

 

mutual fundとは

- 投資信託のこと。複数の投資家が資金を提供し共同で運用を行う。オープンエンド型投資信託のこと。(オープンエンド型とはいつでも換金可能なこと)

 

Mutual Fundには2種類ある

会社型(Corporate Type)

- 米国では会社型が大半。投資会社の株を買うことで、投資する。

契約型(Trust Type)

- 日本では契約型が大半。信託銀行から受益証券を買う仕組みになっている。(受益証券とは購入した証券のこと)

http://webcache.googleusercontent.com/search?q=cache:pTYjT3La_1kJ:www.ifinance.ne.jp/glossary/fund/fun074.html+&cd=4&hl=ja&ct=clnk&gl=us

 

Proxy Fight

株主総会で前もって、株主が自分たちの票に賛成の株主を集め票を得ようとすること。

 

Primary Market

新規発行の証券が、発行者から直接あるいは仲介を介して、投資家に流れる市場のこと

 

Secondary Market

証券市場から証券を買うこと

 

Agency Problem

CEOとShareholdersの利害が一致しないこと(ShareholdersはCEOの最大の役割がProfitsをあげることが唯一の責任であると考えているため＝ Shareholder Theory)

 

確認問題１

Agency Conflictを最も引き起こしやすい状況は次のうちどれか？

 

  1. Separating management from ownership
  2. Increasing the size of a firm’s operations
  3. Reducing both management and nonmanagement salaries

.

.

.

.

解答：

A

 

確認問題２

Financial Managentのゴールは次のうちどれを増やすことか？

  1. Number of shares outstanding
  2. Future Value of the firm’s total equity
  3. Current market value per share

.

.

.

.

.

解答：

C

 

確認問題３

Lは200株ニューヨーク証券取引所から購入した。Lのこの行動は次のどの市場で起きたものと言えるか？

  1. Secondary market
  2. Primary market
  3. Dealer market

.

.

.

.

.

解答：

A

 

確認問題４

ManagementのゴールとShareholder Interestをうまく強調させるのに効果的な手段は次のうちどれか？

 

  1. Employee stock options
  2. Threat of a takeover

III. Management bonuses tied to performance goals

  1. Threat of a proxy fight

 

  1. I and III only
  2. I, II, III, and IV
  3. I, III, and IV only

.

.

.

.

.

解答：

B

 

Section 2

問題１

Taxable income           Tax Rate

                 0-50,000            15%

        50,000-75,000            25%

      75,001-100,000            34%

    100,001-335,000            39%

335,000-10,000,000            34%

 

＊もしTaxable Incomeが180,000ドルであれば、総額の税金はいくらになるか？

.

.

.

.

.

解答：

                   50,000 x 15% = 7,500

   [75,000 - 50,000] x 25% = 6,250

  [100,000 - 75,000] x 34% = 8,500

[180,000 - 100,000] x 39% = 31,200

= Total Tax

= 53,450ドル

 

＊Effective Tax Rateは？

.

.

.

.

.

解答

[Total Tax% / Taxable Income] = 53,450/180,000 = 29.69%

 

＊MT Rateは？

.

.

.

.

.

解答

39%

 

問題２

 

I/S

Net Sales

5700

COGS

4090

Depreciation

420

EBIT

1200

Interest paid

31

Taxable Income

1,169

Taxes(35%)

409

Net Income

760

 

B/S

 

Assets

2010

2011

Cash

70

160

A/R

970

830

Inventory

1,550

1,970

Total Current Assets

2,590

2,960

Net Fixed Assets

3,500

3,290

Total Assets

6,090

6,250

 

 

 

2010

2011

Current Liability

1,330

1,220

Long term debt

720

520

Common Stock

3,120

3,330

Ret. Earnings

920

1,180

Total Equity

4,040

4,510

Total Liability & Equity

6,090

6,250

 

 

 

 

 

＊企業のOperating Cash Flowは何か？

.

.

.

.

.

解答

EBIT(Earnings before interest and Taxes) + Depreciation - Taxes = 1200 + 420 - 409

= 1,211

 

＊2011年度のNet Working Capitalの変化は？

.

.

.

.

.

解答

More recent NWC - Prior NWC = 480

 

＊2011年度のNet Capital Spendingは？

Change Net Fixed Assets + depreciation

(3,290 - 3,500) + 420 = 210

 

＊2011年のFree Cash Flowは？

FCF = OCF - Change NWC - NCS

       = 1,211 - 480 - 210

       = 521

http://www.findai.com/yogo/0296.htm

 

＊2011年度のShareholdersのCash Flowは？

Dividends = NI - (Change Retained Earnings)

                = 760 - (1180 - 920) = 500

Net Share Issuance = Change in Common Stock

                                 = 3,330 - 3,120

                                 = 210

CF to Shareholders = 500 - 210 = 290

 

＊2011年度の債権者のCash Flowは？

Interest = 31

Change in LT Debt = 520 - 720 = -200

CF to Creditors = 31 - (-200) = 231

290 + 231 = 521

 

＊Net Incomeは Earnings Per Shareでよく表される。

2014年度の期末で200million shares outstandingであった。I/Sからその年のNIは412millionドルでTotal Dividendsは103millionドルであった。200million sharesがoutstandingであれば、EPS、 Dividends per sharesは？

.

.

.

.

.

解答

EPS = NI / Total Shares Outstanding

       = 412 / 200

       = $2.06 per share

Dividends = Total Dividends / Total Shares Outstanding

                = 103 / 200

                = $0.515 per share

 

Non Cash Items

- Depreciationなど

 

Product Costs

- Raw Materials, Direct Labor Expenses, Manufacturing OH. これらのCostはI/SでCOGSとして計上される。

 

Period Costs

- Selling,general, and administrative expenseなど特定の期間に支払うCosts

 

問題５

Cash Flow from Assets

表

.

.

.

.

.

解答

Cash Flow from Assets

Operating Cash Flow $547

Less: Net Capital Spending $130

Less: Change in NWC 330

Cash Flow from Assets $87

 

*Cash Flow from Assets = Cash Flow to Creditors + Cash Flow to Stockholders

A negative Operating Cash Flow is often a sign of trouble.

Capital Spending = Spent Fixed Assets - Received the sales of Fixed Assets

 

Free Cash Flow = Cash Flow from Assets

 

[NI]

Sales - Total Cost - Depriciation = EBIT

EBIT x Tax% = Tax

EBIT - Tax =NI

 

[OCF]

= EBIT + Depreciation - Taxes

 

[Annual OCF]

step① EBITを出す(Salesはlossを引いたもの)

step②EBI + Depreciation - Taxes

 

問題９

ABC Company:

sales = $51,900

Costs = 38,900

Addition to Retained Earnings = $2,950

Dividends paid = $970

Interest Expense = $1,490

Tax Rate = 30%

 

*How much  the depreciation expense?

[Retained Earnings = NI - Dividends]

Ret. Earnings + Dividends = NI

                                 3,920 = NI

[NI = Taxable income(1 - tax%)]

(NI/70%) = taxable income

(3,920/70%) = taxable income

5,600 = taxable income

EBIT = 5,600 + interest

(EBIT - Int = taxable income)

 

EBIT = 5,600 + 1,490 = 7,090

[EBIT = Sales - Cost - Depriciation]

7,090 = 51,900 - 38,900 - Depriciation

Depreciation expense = 5,910

 

問題６

[Payback period]

 

Year

Cash Flow

0

(120)

1

40

2

35

3

60

.

.

.

.

.

解答

 

Year

Cash Flow

Cumulative

 

0

(120)

(120)

 

1

40

(120) + 40 = (80)

 

2

35

(80) + 35 = (45)

sign change

3

60

(45) + 60 = 25

 

 

Year2 + (45/60) = 2.75

 

Ch13

問題１

Lは130,000株を保有している。(Shares of Stock Outstanding)

株を保有している企業がCashを余分に持っていたので25,000株をRepurchaseすると今朝アナウンスした。

この企業が行ったのは次のうちどのタイプのOfferか？

  1. Private Issue
  2. Targeted Repurchased
  3. Tender Offer

.

.

.

.

.

解答：

  1. Tender Offer

Tender Offer

- 株式公開買付

期間と株価、目標取得株式数を広告し、証券取引所を通さずに不特定多数の株主から、株式の買付を行うこと。

 

Targeted Repurchase

- 企業買収の標的にされている企業は自社のStockをPotential Acquireから(しばしば、Market PriceよりとてもPremiumな価格で)買い戻すことによって敵意のある買収を辞めさせようとする試み。

http://www.investorwords.com/4875/targeted_repurchase.html

 

問題２

ABC CompanyのStockが現在一株１９ドルの価値で、この会社は主要な株主に一株２５ドルでRepurchaseすることをOfferした。このOfferのタイプは次のうちどれか？

  1. Rights Offer
  2. Tender Offer
  3. Targetd Offer

.

.

.

.

.

解答：

  1. Targeted Offer

 

問題３

”Financial Leverage”に関する正しい文は次のうちどれか？

  1. 企業のEquityが保有している以上に増加する時、いつでも”Finacial Leverage”は増加する。
  2. EBITが比較的低い時、”Leverage”は最も恩恵を受ける。
  3. Investorsは”Homemade Leverage”を使うことで企業の資本構造(Capital Structure)を取り消すことが出来る。

.

.

.

.

.

解答：

C

 

MM理論については、TAC会計学院を参照

 

 

問題４

WACCについて、正しくない文はどれか？

  1. WACCは企業のAsset baseとして同じリスクにある企業の全ての新規プロジェクトに対する適切なdiscount rateである。
  2. 最適なCapital StructureはWACCを最小化することである。
  3. WACCが最小化される時、企業の価値は最大化されるであろう。
  4. 複数の部門を持つ企業をWACCを使って計算することは現実的に不可能である。
  5. discount rateと企業価値は同方向に動いているので、WACCは企業価値を最大化するであろう。

.

.

.

.

.

解答：

D

WACCとは

WACC(%) = Weighted Average Cost of Capital

                 = [D / (D+E)] x rD(1-T) + [E / (D+E)] x rE

 

D = 有利子負債額

E = 株主資本時価

rD = 負債資本コスト(負債利子率)

T = 実効税率

rE = 株主資本コスト(株式の期待収益率)

http://www.darecon.com/tool/DCF2.html

 

問題５

ABC会社はtarget capital structureとして、64%Common Stock、9% preferred stock、27%debt、cost of equityは13.9%、the cost of preferred stockは6.9%、the cost of debtは8.6%、relevant tax rate = 40%だった。

WACC?

.

.

.

.

.

解答

WACC = (stock% x cost%) + [debt% x debtcost% x (1 - tax%)]

           = 64%(13.9%) + 9%(6.9%) + 27%(8.6%)(1 - tax%)

10.91%

 

Prefered Stock

- 決まったDIividendの額が配当される。会社が解散しても債権回収について優先権がある。

 

問題１

２年後に$1,000必要だとすると、２年後に確実に$1,000にするにはどの様に投資していくべきか

.

.

.

.

解答

Present Value = $1,000 / (1 + 0.07)^2

                      = $873.44

 

問題２

$80,000必要。子供を８年間学校に通わせたい。現在$35,000有り。

年利20％稼げる。

.

.

.

.

.

解答

FV = $35,000 x (1,20)^8

    = $150,493.59 > $80,000

 

The minimum rate r:

FV = $35,000 x (1 + r)^8 = 80,000

    r =10.89

 

問題３

５０年後にmillionaireとして退職したいと思っている。もし、今日$10,000あるなら、利率はいくら必要か

FV = PV(1 + r)^t

1M = $10,000(1 + r)^50

1M/10,000 = (1 + r)^50

(100)^(1/50) = 1 + r

1.0964 - 1 = r

              r = 9.6%

 

問題４

NPV

Year

Cash Flow

0

-161,000

1

55,000

2

84,000

3

68,000

At required return of 9%

.

.

.

.

.

解答

-161,000 + [55,000/(1 + 9%)] + [8400/(1 + 9%)^2] + [6,800/(1 + 9%)^3]

= 12668.31

 

問題５

[Expected Return for a stock]

 

 

Probability

Return

Return

25%

(-3%)

Normal

60%

4%

Boom

15%

9%

 

Expected Return for a stock = 25%(-3%) + 60%(4%) + 15%(9%)

                                              = 0.03

 

問題６

[Portfolio return]

 

Holidings

Value

Beta

Return

A

4,000

1.20

3.5%

B

6,000

1.10

4%

C

7,000

0.85

9%

 

What is the portfolio weight of stockA?

What is the portfolio Beta?

What is the Expected Return for the portfolio?

 

*the portfolio weight of A:

= 4,000/[4,000 + 6,000 + 7,000]

= 0.235

 

*E(R) = wA(3.5%) + wb(4%) + wC(9%)

 

*Portfolio Beta

= (4,000/17,000) x (1.20) + (6,000/17,000) x (0.85)

= 1.02

 

問題７

 

PV

Annuity Payment

Int. Rate

Years

$

$2,100

8%

7

$

1,095

7%

9

$

11,000

9%

18

$

30,000

11%

28

.

.

.

.

.

解答

PV Annuity = C[1 - 1/(1 + r)^t]/r

  1. = 2,100[1 - 1/(1 + 0.08)^7]/ 0.08

           = $10933.38

  1. 7,134.18
  2. 96,311.88
  3. 2,580.65

 

問題８

ABC会社は7.1%coupon bondsをmaturityまで残り９年のものを持っている。この社債はannual payments。

もし、YTM(Yield to Maturity; 最終利回り)が9.1%なら現在のbond price はいくらか。

.

.

.

.

.

解答

step1

coupon rate (71/1,000) = 7.1%, 1,000株当たりに直す

 

step2

PV Annuity = 71[1 - 1/(1 + 9.1%)^9]/(9.1%)

= $423.94

 

step3

PV = 1,000[1/(1 + 9.1%)^9]

     = $456.64

 

step4

PV Annuity + PV = $880.58

 

問題９

次のABC会社の配当金は一株当たり$2.50とされている。この配当金は5.75%の成長率を期待されている。Stockは現在$一株当たり$48.60で売りに出ている。

 

*dividend yield?

配当利回り

 

= Future/Present

= (2.50/48.60 per share)

= 5.14%

 

*capital gains yield 証券などの価格の値上がり

5.75%